Veritas Online

Económico y Financiero

La vida después de Moody’s

La vida después de Moody’s
marzo 31
10:32 2014

Favorable y sorpresivo. La firma internacional s Investors Service anunció el pasado 5 de febrero el incremento de la calificación soberana de México con una perspectiva estable (no revisaba a México desde 2005). La principal razón para este aumento fue la aprobación de las ocho reformas estructurales de 2013 y su potencial impacto para un mejor crecimiento a mediano y largo plazo.

Aunque las calificadoras anticipaban una mejora, mencionaban que sucedería hasta después de aprobar las leyes secundarias. Además, en el caso particular de Moody’s, la calificación anterior tenía una perspectiva “estable” y tradicionalmente antes de un cambio en la nota se modifica la perspectiva a “positiva”, lo cual no se dio.

Oportunidad. Aunque el impacto en la Bolsa Mexicana de Valores ha sido nulo por ahora, consideramos que será ampliamente reconocido más adelante. Con el contagio de emergentes y la duda en temas locales (menor gasto y consumo doméstico), el valor del mercado accionario mexicano es similar al del inicio de 2011, como si nada hubiera sucedido en tres años, de acuerdo con la gráfica Valor del Mercado Accionario Mexicano 2008-2014.

El mundo recompensa antes las apariencia de mérito, que al mérito mismo

François de La Rochefoucauld

También es importante señalar los avances fundamentales a favor en los últimos años, que propician potencial y diferenciación positiva respecto de otros mercados emergentes (alta liquidez, tasas de interés en mínimos históricos, recuperación económica de EU, reformas estructurales, alza en calificación de deuda, avance en acuerdos comerciales). Este importante evento tiene implicaciones positivas evidentes y otras no tanto. Aquí tiene cuatro que nos parecen importantes:

  • Tasas de interés: En el mercado de renta fija se observó una caída en todos los plazos, especialmente en el mediano y largo. La tasa de 10 años pasó de un nivel de 6.6% a uno cercano a 6.5%. La tasa de referencia en México se ubica en 3.5%, mientras que en Polonia es de 2.5% y en Malasia de 3.0%. Este diferencial se explica principalmente por factores regionales. En la mayoría de las economías asiáticas, las tasas de referencia son menores en comparación con Latinoamérica, debido al desarrollo y la estabilidad en décadas pasadas, por otra parte, al ser parte de la Unión Europea, Polonia está sujeta a un menor riesgo.
  • Mejor valuación DCF: Favorece el costo de la deuda y disminuye el riesgo país (el cual se mide con el Indicador de Bonos de Mercados Emergentes). Esta medida se utiliza para determinar la tasa de descuento en las valuaciones que llevan a valor presente la Generación de Flujos de Efectivo (DCF, por sus siglas en inglés).
  • Expansión de múltiplos: La percepción de un menor riesgo deberá generar también mayor disposición de inversionistas locales e internacionales a “pagar” valuaciones o múltiplos más altos. En el pasado (inicio de 2013), el múltiplo FV/Ebitda del Índice de Precios y Cotizaciones (IPC) alcanzó 11.0x con una calificación de riesgo menor. El mismo múltiplo actualmente es de 9.6x.
  • Autorización de flujos: Muchos inversionistas internacionales (fondos), están impedidos por regulación a invertir en países que no cuenten con mejores calificaciones de riesgo a pesar sus perspectivas favorables. La mejora que decidió Moody’s abre la puerta para nuevas inversiones de capital.
  • Redistribución de inversiones entre emergentes: La revisión de distribución de activos por país de inversionistas dedicados a mercados emergentes deberá favorecer próximas revisiones. Hoy el peso de México en el índice de referencia Morgan Stanley Capital International es de 5.0%.

 

Por Lic. Carlos Ponce Bustos

Director de Análisis y Estrategia Bursátil

del Grupo Financiero BX+

cponce@vepormas.com.mx

Facebook Comments

Related Articles

0 Comments

No Comments Yet!

There are no comments at the moment, do you want to add one?

Write a comment

Write a Comment

A %d blogueros les gusta esto: